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张瑜:欧元区衰退风险有多大?

2022-05-27 08:44:21 全球热点 加入收藏
中新经纬5月26日电 题:欧元区衰退风险有多大?作者 张瑜 华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师欧元区经济增长看德法,风险看尾部国家。德法是欧元区经济火车头,GDP体量占欧元区比重近一半,因此分析欧元区经济增长强弱可观察德法的增长前景。而欧元区部分尾部国家由于财政负担沉重、银行坏账较高,是欧元区经济最大的不稳定因素,对经济衰退甚至危机风险的预判可观察尾部国家的风险状况。总的来说,德法为欧元区提供

中新经纬5月26日电 题:欧元区衰退风险有多大?

作者 张瑜 华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师

欧元区经济增长看德法,风险看尾部国家。德法是欧元区经济火车头,GDP体量占欧元区比重近一半,因此分析欧元区经济增长强弱可观察德法的增长前景。而欧元区部分尾部国家由于财政负担沉重、银行坏账较高,是欧元区经济最大的不稳定因素,对经济衰退甚至危机风险的预判可观察尾部国家的风险状况。总的来说,德法为欧元区提供了广义的“无风险利率”定价,而尾部国家则决定了欧元区的“风险溢价”。

我们通过梳理发现,当前欧元区的经济基本面与金融条件并不比2011年欧债危机前更好,唯一有显著改善的是欧央行在近几年的资产购买操作后,欧元区尾部国家金融机构内部的风险敞口较欧债危机前更可控。因此,当前欧债危机重演的风险相对可控,但尾部国家经济增长风险加剧,带来欧元区“风险溢价”扩大的风险则不可不防。

首先,从整体情况来看,根据IMF(国际货币基金组织)产出缺口估算数据,虽然预计2022年欧元区整体情况好于2010年欧债危机时,但最大增长引擎德国情况可能更差,2022年产出缺口约为-1.1%,比2010年-1%的状况略差;尾部国家意大利的产出缺口与2010年相近,可能指向欧元区前景依然面临较大风险。

其次,具体分家庭消费、企业生产和外贸三方面来看,疫情以来上述三部门修复均疲弱。消费层面,当前欧元区通胀高涨,导致欧元区居民实际购买力走弱,实际收入的下滑一方面客观削弱了居民的购买力,另一方面也影响了居民的消费信心。截至2022年4月,欧元区消费者信心指数录得-22,与2008年金融危机后最差时(2009年2月)-22.3接近。生产方面,根据欧盟委员会商业调查数据,原料和设备短缺成为限制工业生产活动的主要原因,叠加能源和大宗商品价格高企推升工业生产成本,欧元区工业生产始终未能修复,工业生产指数大幅低于疫情前均值。外贸方面,由于能源价格飙升,欧元区贸易条件指数快速恶化。

当前,需额外关注俄乌冲突带来的欧元区经济下行风险。由于欧元区对俄罗斯能源进口依赖度较高,因此俄乌冲突可能进一步加剧欧元区原材料供应短缺、能源成本高涨的问题,进而加剧经济下行风险。欧盟委员会5月预测报告指出,如果俄罗斯切断对欧盟的天然气供应,预计将导致2022和2023年欧元区实际GDP增速较预测基准分别降低2.5和1个百分点,对应预测增速分别为0.2%、1.3%,2022年接近零增,暗示衰退风险增加。

俄乌冲突除了对欧元区经济带来实质性的供给冲击之外,对经济前景预期也产生了较大冲击。2022年3月以来,欧元区Sentix投资者预期指数、ZEW(欧洲经济研究中心)经济景气指数均快速转负。

疫后欧元区债务压力也出现大幅提升,部分国家甚至已接近或超出欧债危机前的水平;不过,由于欧债危机后,欧央行资产购买操作分担了部分风险敞口,欧元区内部风险传染性有所降低,金融体系抗风险能力提升。

高通胀压力下,我们认为欧央行7月加息可能性大增。但货币政策紧缩并不利于呵护欧元区当前疲弱的经济修复进度。近期加息预期带来欧元区金融条件快速收紧,彭博调查的欧元区经济衰退概率提升至30%,也反映了市场对欧元区陷入滞涨的预期升温。(中新经纬APP)

本文由中新经纬研究院选编,因选编产生的作品中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者,不代表中新经纬观点。

责任编辑:宋亚芬

(责任编辑:刘海美 )
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